广源优配高盛：正力新能给予“买入”评级目标价13港元

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　　高盛发布研报称，给予正力新能（03677）“买入”评级，基于SoTP的12个月目标价为13.0港元，对应139%上行空间。该行预测，正力新能有望成为中国电池行业覆盖范围内增速最快的公司，同时也是少数能够实现ROIC高于WACC的企业之一。估值方面，该股当前对应2026E EV/EBITDA低于行业平均，估值具备吸引力。

　　报告指，公司创始团队来自福耀玻璃，因此在汽车零部件制造体系、生产管理和成本控制方面具备一定积累，使其在增长与回报之间取得较好平衡。高盛认为，正力新能的竞争力并非单纯来自出货规模扩张，而是体现在高质量增长能力上，包括对行业周期、客户需求及制造体系的理解，以及由此形成的质量控制、制造稳定性、成本效率和投入产出平衡。该行预计，随着客户群持续多元化，公司市场份额有望继续扩大，而储能需求周期将成为未来两年的主要行业催化因素。

　　该行预计，ESS需求将在2026–2027年明显加速，但随着新增供给释放、需求增速回归常态，2028年后或对行业形成一定压力。对正力新能而言，其ESS业务起点较低，短期更容易受益于低基数增长；同时，相比当前已高度依赖ESS业务的企业，公司受后续供需波动冲击相对较小。