界面新闻记者 | 杨志锦
界面新闻编辑 | 王姝
本周，央行行长潘功胜在香港的讲话引起市场广泛关注。
7月7日，潘功胜在香港货币与固定收益峰会上表示：“去年，我提到将提高国家外汇储备在香港的资产配置比例。一年多来，国家外汇储备持续在港开展资产配置和投资交易，未来国家外汇储备将继续提高在港的资产配置比例，为香港资本市场的发展注入更多动能。”
7月8日恒生科技指数大涨5%，阿里巴巴-W（09988.HK）大涨12%，市场有传言称外汇储备买入港股指数甚至阿里巴巴。
界面新闻记者采访的市场人士认为，国家外汇储备增配香港资产大概率以黄金和债券类资产为主，配置权益类资产的概率不高，规模估计也不大。如果要增配权益类资产，很可能是买指数，买个股的可能性较低。
配置指数有可能，个股概率低
关于外汇储备的运作，《外汇管理条例》规定，国务院外汇管理部门依法持有、管理、经营国家外汇储备，遵循安全、流动、增值的原则。
其中，安全是首要原则、是重中之重。而在各类资产中，债券尤其国债被视为安全资产。长期以来，美国国债是中国外汇储备的主要配置标的。
同花顺ifind数据显示，中国持有美国国债的规模在2010年达到1.3万亿美元，占中国当时外汇储备的四成。此后中国持有美国国债规模稳步下降，截至今年4月末为6510亿美元，占比降至两成。
界面新闻记者根据同花顺ifind数据制图
需要注意的是，中国官方层面并未披露当前3.4万亿美元外汇储备的具体持仓构成。学界通过各种数据估算普遍认为，中国外汇储备以债券类资产为主（主要是美国国债、欧洲国家国债、日本国债等，少量机构债），境外存款次之，权益类资产占比较低。
对于是否投资权益类资产，国家外汇管理局曾公开表示，我们不排除任何投资产品。但究竟投资哪一类产品，需要进行严格的风险评估和控制，即按照上述标准，看这类产品是否符合外汇储备投资安全、流动和保值增值的原则，是否具有风险分散化的效果。
学界普遍认为，从安全性角度看，外汇储备几乎不会直接投资于具体的个股，更可能通过配置指数等组合方式，间接参与权益市场，以实现其多元化和分散化的投资目标。
因此，如果外汇储备增配香港权益资产，很可能是配置指数，但几乎不可能配置个股。
远东资信研究院副院长张林对界面新闻记者表示，从外储投向标的来看，主要以高流动性、收益与平衡性资产为主，收益增厚性资产主要为境外宽基指数ETF等被动权益资产、黄金和少量高评级企业债。即便外储增配香港资产，权益类资产或以“宽基ETF”为主且占比有限，个股集中度与波动性较高，不符合安全和流动性优先的主目标。
实际上，7月8日港股主要指数和科技股大涨可能另有原因。“恒生科技大涨很可能就是前期跌多了，同时受美股软科技股反弹、阿里业绩超预期的影响。”沪上某私募基金经理对界面新闻记者表示。
此外，潘功胜的表述显示，去年以来国家外汇储备持续在港开展资产配置。然而，恒生科技指数自去年11月高点以来已下跌约三成；增配香港资产相关政策于7月7日上午宣布，但市场反应直至7月8日才出现明显上涨。这些时间节点与市场表现之间的错位，似乎难以直接证明外汇储备资金已实际介入相关指数。
不过潘功胜的支持表态确实提振了港股市场信心。张林对界面新闻记者表示，即便境内政策加码香港资产，权益配置更可能通过改善风险溢价与流动性预期来间接放大，而非由外储本身承担权益主买盘角色。
或主要增配黄金、债券类资产
潘功胜表示，一年多来，国家外汇储备持续在港开展资产配置和投资交易，未来国家外汇储备将继续提高在港的资产配置比例。国家外汇储备增配香港资产的类别也引起市场关注。
外汇储备投资的核心逻辑之一，就是通过多元化配置来分散风险，而多元化本身涵盖资产类别、货币币种和投资区域等多个维度。
长期以来，中国外汇储备的配置以美元资产为主，同时辅以欧元、英镑、日元等主要国际货币资产。增配香港资产，一方面有助于进一步丰富币种和区域布局，优化整体组合的抗风险能力；另一方面，也是支持香港国际金融中心建设的有力举措。
未来国家外汇储备增配香港资产大概率以黄金和债券类资产为主。近年来中国央行持续增持黄金：截至2026年6月末中国黄金储备为7544万盎司，相比2022年年末增加1236万盎司。
界面新闻记者根据同花顺ifind数据制图
“根本原因是全球政治、经济形势出现新变化。尽管黄金价格处于历史高位，但从优化国际储备结构的角度出发，增持黄金的必要性上升。”东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻记者表示。
公开数据显示，截至2025年末黄金在全球各国央行全部储备资产中的占比达到27%，而中国的这一比例为8.5%。
“这意味着当前我国黄金储备占比明显偏低，后期仍有较大增持空间，接下来央行增持黄金还是大方向。”王青对界面新闻记者表示。
随着香港黄金市场更趋成熟，官方储备也可能通过香港市场增持黄金。潘功胜在香港货币与固定收益峰会上也表示，支持香港黄金市场发展并促进两地黄金市场互联互通。
债券资产方面，香港金管局数据显示，截至2025年末香港债券市场主要由港币债、离岸人民币债、G3债（美元、欧元、日元计价的债券）组成，存量分别为2592、2296、5336亿美元。其中一些高等级、违约风险很低的外币债券可能会成为外储的配置标的，如香港特区政府发行的债券。
权益资产的增配也可能，但可能性相对较小，且即便配置规模预计也不大，预计以指数为主。
张林对界面新闻记者表示，从支持香港发展多元化金融市场的目标上来看，外储增配或主要围绕人民币与港币债券、黄金等金融子市场展开。其中，通过离岸人民币国债的发行和交易，可以扩大人民币离岸资产池；通过在港设立境外黄金交割仓库、支持香港建设黄金清算与结算系统，可以培育香港的大宗商品交投生态。
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